В 2021 году доля российского газа (включая СПГ) в потреблении стран Европейского союза (включая Великобританию) составила около 32,3%, что на 6,8 п.п. выше уровня 2001 года. Наиболее зависимы от импорта газа из России как ключевые государства Евросоюза (Германия, Нидерланды и Италия), так и малые страны ЕС (такие как Финляндия, Чехия, Польша, Словакия, Венгрия).

Несмотря на существенную зависимость от российского импорта, глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйн заявила, что к концу 2022 года ЕС сможет снизить свою зависимость от российского газа на 2/3. На наш взгляд, данная оценка достаточно оптимистична и больше объясняется геополитическими причинами, чем экономикой. Мы полагаем, что заместить 75% поставок из России в этом, да и в следующем году практически невозможно.

В настоящий момент только Норвегия сможет поддерживать текущий уровень добычи за счет разработки новых офшорных месторождений. Однако потенциал производства новых месторождений, которые будут введены в эксплуатацию в течение следующих пяти лет, ограничен сложной геологией и отдаленностью активов. По оценкам Platts, в 2022 году добыча природного газа в Норвегии может увеличиться на 13 млрд куб.м, до 130,5 млрд куб. м. По оценкам Норвежского нефтяного директората, производство останется на уровне 2021 года – 117,5 млрд куб. м.

В случае с Алжиром (наряду с истощением зрелых месторождений) можно добавить быстрорастущий внутренний спрос на электроэнергию, что вынуждает правительство перенаправлять часть добычи на собственные нужды. По оценкам Platts, в 2022 году Алжир может поставить в Европу дополнительно 7 млрд куб. м, в основном за счет увеличения поставок по трубопроводу Transmed в Италию.

Основные надежды ЕС возлагает на расширение поставок СПГ. Однако США планируют увеличить поставки в регион лишь на 15-20 млрд куб. м в год. Другие крупные поставщики, такие как Катар, пока не готовы наращивать поставки в условиях высокого спроса в Азии. Да и газовая инфраструктура в Европе не вполне готова к обильным поставкам СПГ (недозагружены приемные мощности лишь в Испании, не связанной трубопроводами с остальной Европой).

Но в целом Европа действительно решительно готова сокращать поставки из России. Исходя из рыночных реалий, мы склонны ожидать снижения поставок газа в Европу Газпромом на 10-15%, до 132-140 млрд куб. м. Такое снижение пока не угрожает финансовым показателям концерна и бюджету, так как вполне способно компенсироваться высокими ценами на «голубое топливо».

Аналитический центр ПСБ

По итогам февраля рост промышленного производства составил 6,3% г/г (в январе было 8,6% г/г). Быстрый рост показали как обрабатывающая промышленность, так и добыча полезных ископаемых.

В феврале заметно выросло производство такой продукции как:

?лекарства (+27,7% г/г);
?машины и оборудование (+19,2% г/г);
?мебель (+16,6% г/г);
?стройматериалы (+15,4% г/г).

Февральская динамика пока не учитывает проблемы с поставками импортных комплектующих и приостановку деятельности иностранных компаний в России.

Высокие темпы роста промышленности указывают, что в 1 квартале увеличение реального ВВП может быть на уровне 4-5%. Выраженное влияние текущего геополитического кризиса на экономический рост ждем со 2 квартала 2022 года.

Аналитический центр ПСБ

Цены на золото в начале марта уверенно закрепились выше отметки 1 900 долл./унц. Высокие инфляционные ожидания в США, а также возросшая нервозность у глобальных инвесторов толкают стоимость металла вверх.

Несмотря на приближающееся заседание ФРС, где, как мы ожидаем, будет объявлено о повышении ключевой ставки, инфляционные ожидания по 10-летним государственным облигациям США вернулись к максимумам начала января 2022 года. Мы связываем это не только с февральскими данными по ИПЦ в США, которые превзошли ожидания, но и с началом специальной военной операции России на Донбассе.

Ситуация на Украине значительно повысила нервозность у глобальных инвесторов. Ожидаем, что в течение первого полугодия 2022 года цены на золото могут обновить свой максимум, достигнув отметки 2 200 долл./унц. Отметим, что начало скупки металла со стороны ЦБ также является позитивным фактором для цен.

С учетом высокой экономической и рыночной неопределенности золото является хорошим инструментом для защиты сбережений. Для физических лиц в России на текущий момент существует несколько способов инвестирования в драгоценный металл. Приведём некоторые из них, которые выглядят наиболее привлекательно в текущей ситуации.

Обезличенные металлические счета (ОМС). ОМС имеют ряд преимуществ. Во-первых, при покупке золота в обезличенном виде у банка НДС не взымается. Во-вторых, если счет открыт на срок более трех лет, то в случае получения дохода от продажи, он не будет облагаться НДФЛ. В-третьих, обменять ОМС на деньги существенно проще, чем проделать аналогичное действие с физическим золотом.

Фьючерсы на золото. На 1 марта 2022 года было почти 160 тысячи открытых позиций по всем фьючерсным контрактам на золото, что соответствует 4,03 млрд рублей. Приобрести их можно на МосБирже.

Золотые слитки. Вчера Минфин России поддержал инициативу по отмене НДС на инвестиционное золото для физических лиц. Это безусловно является позитивным моментом для людей, которые хотели бы купить именно физический металл.

ETF, ориентированные на золото. Очень популярно среди физических лиц инвестирование в золото через свой брокерский счёт. Отметим, что этот способ несет существенно меньше рисков, чем использование фьючерсов. Однако на данный момент торги по этому инструменту недоступны.

Аналитический центр ПСБ